投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。
   
要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。
   
mmary 公司发布 # 2019年中报:营收 6.66亿元,同比增长 101.26%;归母净利润 1.49亿元,同比增长 45.48%。公司一季报预测 2019H1的归母净利润 1.23~1.64亿元,同比增长20%~60%,实际值处于中偏上部。预计 2019年 1-9月归母净利润为 1.94~2.42亿元,变动幅度 100%~150%,业绩增长再提速。
   
军民品齐发力,2019H1营收翻倍;净利润高速增长。不考虑资产减持冲回和其他收益,公司 2018H1实现归母净利润 688万元, 2019H1实现归母净利润 1.34亿元, 2019H1同比增幅远高于营收增长。期间费用合计 2.18亿元,同比增长 27.73%;回款及现金流显著改善。
   
分季度看,2019Q1公司实现营收 1.77亿元,同比增长 19.33%;归母净利润 597万元,同比增长 262.36%。2019Q2公司实现营收 4.89亿元,同比增长 167.21%;归母净利润1.42亿元,同比增长 40.51%。
   
分主营业务, 2019H1红外热成像仪营收 5.58亿元,同比增长 136.61%,毛利率 59.32%,同比减少 10.30pct;传统弹药及信息化弹药营收 0.97亿元,同比增长 6.77%,毛利率26.36%,同比增加 1.84%。公司整体毛利率 54.37%,同比略减少 2.21pct。红外热成像仪虽然毛利率有所下滑,但均高于近年的毛利率水平;弹药业务近年由于结构变化等因素毛利率持续下滑,随着新火工区建设投产,未来有望得到改善。
   
搭建从红外探测器芯片至完整武器系统“金字塔形”全产业链,叠加高效协同机制和民营企业灵活的体制机制灵活优势,公司未来有望成长为优秀的民营军工集团。
   
当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,公司业绩有望逐步释放。我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年可实现归母净利润 2.89/3.63/4.44亿元,对应 8月 26日收盘价 PE 为 62/48/39倍,维持“审慎增持”评级。
   
风险提示:毛利率下滑;军品业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。