归母净利润同比增长 45.48%,高增长逻辑得到印证,维持“买入”评级
   
2019年 8月 26日, 公司发布 2019半年报, 实现营业收入 6.66亿元( YOY+101.26%);实现归母净利润 1.49亿元( YOY +45.48%),已经高于去年全年利润( 2018全年归母净利润 1.32亿元);基本每股收益 0.16元。公司高速增长逻辑得到验证。 我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别是 0.30元、 0.38元、 0.44元。公司处于行业龙头地位, 信息化装备具有较大的成长空间, 维持“买入”评级。
   
19H1营收翻倍,利润高速增长,主要来自于内生增长
   
公司红外热像仪及综合光电系统、传统弹药及信息化弹药两大业务板块中,业务一在 2019H1实现营收 5.58亿, YOY+71.27%,这是支撑公司 19年上半年业绩大幅增长的原因。业务一占总营收比例 83.79%,上年同期71.27%,核心业务占比进一步提升。公司资产端,应收账款及票据为 8.56亿,相比 18年底 8.97亿元有所减少,存货 8.59亿元,相比 18H1的 9.13亿有所减少。公司经营性现金流净额 0.66亿,是 2015年以来半年报中首次为正, 18H1为-0.56亿,公司回款增加,现金流持续转好。
   
军品业务频获订单,信息化产品增长逻辑得到印证
   
公司专业从事综合光电系统产品,在历年参与的军品型号项目竞标中表现优异, 2019年 4月和 7月,公司公告 2个重要军品合同,涉及金额分别是 1.31亿元、 0.39亿、 0.38亿元, 2019年 8月公告《某型号产品竞争择优中标的通知》,军品高增长逻辑得到验证。此外,公司在国内率先研制成功了某型号武器系统,现已正式承担该型号完整武器系统研制任务, 标志着公司从红外热像生产商向完整武器系统制造商的跨越。公司组建了国内第一个民营DD 研究院,正在自主研发并积极参与国内多款新型完整武器系统竞标。
   
掌握红外核心技术,技术引领需求,积极培育民用新兴市场
   
公司是国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线的企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,2019年 6月 4日,公司公告“研制的 1280×1024规模、 12μm 像元尺寸的碲镉汞制冷型红外焦平面阵列探测器”项目通过科技成果评价,公司在新兴市场以及重点战略市场中逐步发力,市场前景值得期待。
   
受益于国防信息化建设和军民融合政策,维持“买入”评级
   
公司拥有红外核心技术, 产品是武器装备信息化的重要组成部分,民品领域具有更大的发展空间。公司成长性好,业绩弹性大。我们预计公司 2019~2021年分别实现营收 23.17亿、 27.3亿、 30.49亿元,归母净利润 2.84亿、 3.57亿、 4.12亿元,公司 2018年报时做了 10股转增 5股,因此对应 EPS 为0.30元、 0.38元、 0.44元,由于公司是细分行业龙头,产品升级在即, 看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。
   
风险提示:军费增长低于预期、行业竞争加剧、新产品交付进度低于预期。